近段時(shí)間以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境沖擊引發(fā)的全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，多部門(mén)以高效協(xié)同的穩(wěn)市“組合拳”迅速響應(yīng)，通過(guò)跨部門(mén)聯(lián)動(dòng)、市場(chǎng)化工具與長(zhǎng)期制度建設(shè)的有機(jī)結(jié)合，向市場(chǎng)釋放了“穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心”的清晰信號(hào)，進(jìn)一步夯實(shí)了A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值中樞。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)具備估值優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面和科技創(chuàng)新的推動(dòng)使得市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值愈發(fā)顯現(xiàn)。
穩(wěn)市機(jī)制戰(zhàn)略升級(jí)
過(guò)去一周時(shí)間，面對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊引發(fā)的資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，資本市場(chǎng)打出了一套強(qiáng)有力的穩(wěn)市政策“組合拳”，市場(chǎng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。投資者的恐慌情緒逐漸消除，信心得到提振，政策“組合拳”效果初步顯現(xiàn)。
4月7日以來(lái)，從央行、金融監(jiān)管總局、國(guó)資委等多部門(mén)密集部署，到中央?yún)R金公司積極發(fā)揮類(lèi)“平準(zhǔn)基金”作用，再到全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、央國(guó)企集團(tuán)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、上市公司“真金白銀”實(shí)施增持、回購(gòu)，穩(wěn)市“組合拳”快速出手、協(xié)調(diào)發(fā)力，向市場(chǎng)傳遞了“穩(wěn)住股市”的強(qiáng)烈信號(hào)。
開(kāi)源策略首席分析師韋冀星對(duì)記者表示，政策層面以“組合拳”形式形成了跨周期、多維度的穩(wěn)市合力。這種協(xié)同機(jī)制不僅展現(xiàn)了決策層對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的高度重視，更標(biāo)志著我國(guó)穩(wěn)市機(jī)制從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”向“主動(dòng)管理”的戰(zhàn)略升級(jí)。特別是央行創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定納入政策視野，為資本市場(chǎng)構(gòu)建了戰(zhàn)略流動(dòng)性?xún)?chǔ)備體系，實(shí)現(xiàn)了政策工具與市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)適配。
韋冀星表示，當(dāng)前穩(wěn)市工具箱呈現(xiàn)“短期應(yīng)急+中期調(diào)節(jié)+長(zhǎng)期改革”的立體化布局。一方面，央行明確“必要時(shí)提供充足流動(dòng)性支持”，中央?yún)R金公司等“國(guó)家隊(duì)”力量持續(xù)表態(tài)“繼續(xù)增持”，彰顯了政策護(hù)航的持續(xù)性；另一方面，注冊(cè)制改革、分紅回購(gòu)新規(guī)等制度型開(kāi)放舉措，正推動(dòng)資本市場(chǎng)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。這種長(zhǎng)短結(jié)合、標(biāo)本兼治的政策框架，為市場(chǎng)注入了“穩(wěn)得住、走得遠(yuǎn)”的底氣。
業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，具體來(lái)看，本輪穩(wěn)股市“組合拳”呈現(xiàn)出較以往明顯不同的特征。主要體現(xiàn)在：一是人民銀行、金融監(jiān)管總局、國(guó)務(wù)院國(guó)資委等多部門(mén)、多層面、多主體集體及時(shí)參與穩(wěn)定市場(chǎng)，有效形成了政策合力，快速穩(wěn)定了人心；二是中央?yún)R金公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、央國(guó)企集團(tuán)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金等中長(zhǎng)期資金積極入市，以“真金白銀”參與穩(wěn)定市場(chǎng)，有效引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期；三是央國(guó)企上市公司發(fā)揮了“砥柱中流”的作用，密集宣布增持回購(gòu)，充分彰顯了央國(guó)企的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，鞏固了市場(chǎng)對(duì)于上市公司的信心。
基本面提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
資本市場(chǎng)最終是要反映經(jīng)濟(jì)基本面的，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)實(shí)的基本面，將為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、向新向好，發(fā)展新動(dòng)能加快壯大。雖然外部環(huán)境變化帶來(lái)不少困難，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，發(fā)展前景長(zhǎng)期看好。近日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)13.4%，延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著我國(guó)在人工智能領(lǐng)域取得突破和推廣應(yīng)用，帶動(dòng)科研技術(shù)服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)19.6%和11.4%。
中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.5，較去年四季度上升0.5點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)。其中，多項(xiàng)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)指標(biāo)大幅提升。中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)馬彬表示，隨著一攬子增量政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，加上假期消費(fèi)增長(zhǎng)和各地?fù)屪ラ_(kāi)局等有利條件，一季度中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況加速回升。企業(yè)開(kāi)工率、訂單、銷(xiāo)售等指標(biāo)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，景氣水平保持去年四季度以來(lái)的向好態(tài)勢(shì)。
韋冀星認(rèn)為，作為超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系完整、市場(chǎng)空間廣闊、新質(zhì)生產(chǎn)力加速成長(zhǎng)的特征顯著，一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，消費(fèi)“壓艙石”作用凸顯，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)收斂，為企業(yè)盈利修復(fù)創(chuàng)造了有利環(huán)境。當(dāng)前A股估值處于歷史低位，藍(lán)籌股股息率優(yōu)勢(shì)突出，疊加注銷(xiāo)式回購(gòu)提升股東回報(bào)，共同構(gòu)筑了價(jià)值重估的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤表示，隨著資本市場(chǎng)投資融資綜合改革深入推進(jìn)，A股上市企業(yè)質(zhì)量穩(wěn)步提升，代表新質(zhì)生產(chǎn)力和科技創(chuàng)新的上市企業(yè)占比持續(xù)提升，A股核心資產(chǎn)吸引力不斷積累。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)始終未變。
中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，中期看，本輪市場(chǎng)上漲的核心驅(qū)動(dòng)沒(méi)有變，一是中國(guó)證明了在本輪人工智能科技革命中處于領(lǐng)先水平；二是提振消費(fèi)、化債、地產(chǎn)托底等穩(wěn)增長(zhǎng)政策多管齊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)跳出轉(zhuǎn)型陣痛期的路線(xiàn)已經(jīng)越來(lái)越清晰，科技和消費(fèi)或?qū)⒊蔀樾碌慕?jīng)濟(jì)動(dòng)能，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善確定性大。
估值優(yōu)勢(shì)凸顯
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)研究部總經(jīng)理李慧勇對(duì)記者表示，盡管當(dāng)前面臨一系列困難，但是同以前相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備了更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，也擁有足夠的政策工具儲(chǔ)備。從估值水平、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來(lái)看，A股市場(chǎng)的吸引力凸顯，表明A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。從資產(chǎn)配置需求的角度來(lái)看，在當(dāng)前的宏觀(guān)環(huán)境下，無(wú)論是居民個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都具有增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例的要求，會(huì)對(duì)市場(chǎng)的新增資金供給形成有利條件。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前估值低、基本面穩(wěn)健，經(jīng)過(guò)快速調(diào)整后投資性?xún)r(jià)比更為突出。截至4月3日，Wind全A指數(shù)市盈率18.5倍，Wind全A指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP為3.7%、處于歷史82%分位數(shù)，顯示當(dāng)前A股整體具有很高的投資性?xún)r(jià)比。燕翔表示，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面看，中國(guó)上市公司創(chuàng)新能力近年來(lái)大幅提升。2018年全部A股上市公司研發(fā)支出合計(jì)共5856億元，到2023年研發(fā)支出合計(jì)達(dá)到15593億元，占營(yíng)收比重大幅提升。從分紅回報(bào)來(lái)看，2010年A股上市公司累計(jì)分紅金額不足3000億元，2019年累計(jì)分紅金額首次突破萬(wàn)億，到2024年A股上市公司累計(jì)分紅金額已經(jīng)超過(guò)了1.9萬(wàn)億元，2024年的分紅水平較2010年提升了554%。預(yù)計(jì)2025年A股整體分紅金額有望再創(chuàng)歷史新高。從股息率的角度來(lái)看，以前一年底的市值作為參考指標(biāo)，2024年A股股息率水平從2010年的1%提高到了2.2%。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，此次關(guān)稅沖擊更多是對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)的影響，我國(guó)政府有足夠的政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)。我國(guó)通過(guò)科技創(chuàng)新，特別是發(fā)展人形機(jī)器人等科技創(chuàng)新企業(yè)，提升了全球資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。中國(guó)資產(chǎn)本身估值處于歷史低位，因此具有估值修復(fù)的動(dòng)力。在美股高位回落的情況下，資本可能會(huì)從高估值的美股流向A股和港股等估值較低的市場(chǎng)。
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