二季度人民幣或將重啟升值

　　自2008年7月以來，中國人民銀行一直將人民幣兌美元匯率維持在6.83附近。不過，人民幣兌美元穩(wěn)定性已經導致人民幣兌其他貨幣處于無序徘徊狀態(tài)。

　　金融危機以來，人民幣兌歐元已升值12.6%，兌日元貶值16.3%，且兌所有主要地區(qū)貿易伙伴國貨幣升值。這一期間我們的貿易加權指數顯示人民幣升值4%。但是，總體升值掩蓋了重大差異，因為人民幣在期間追隨美元經歷了上升、下跌然后再上升的過程。

　　證據表明中國經濟復蘇動力日益增強，中國國內主張人民幣重新升值的言論開始增加。盡管人民幣無本金交割遠期(NDF)市場對匯率波動而言并非總是最為可靠的指引，尤其當出現重大政策變化之時，但是隨著貿易與通脹數據均表明人民幣升值宜早不宜遲，NDF市場在人民幣升值前景方面變得更加看多。

　　1月末，NDF市場預計未來一年人民幣將升值2.83%，人民幣兌美元匯率將達6.6295，而2009年12月末預期升值幅度為2.39%。

　　央行上調銀行存款準備金率，并出臺限制房地產市場投機的措施，這些都表明中國已經開始退出其經濟刺激政策。但是，在中國準備退出其對出口行業(yè)支持之前，還需要一個月表現積極的貿易數據。中國政府對出口前景保持謹慎是正確的。中國出口復蘇將與主要貿易伙伴消費支出復蘇密切相關，而且這是漸進的過程。

　　當中國政府決定讓人民幣重新升值之際，他們將再度面臨是漸進升值還是一次性升值的路徑問題。有研究人員近期呼吁人民幣兌美元一次性升值10%，并認為一次性升值較之漸進升值有兩大好處：第一是通過　　消除國內與國際投資者賭人民幣升值而購買房產或股票來防止資產泡沫增大。第二是較之漸進升值，一次性升值更有利于小型出口商，這為他們提供了未來更長時間內定價與計劃投資所需要的確定性。

　　理論上的貿易彈性預估可能表明人民幣一次性升值對出口行業(yè)的影響會有限。但是，一個傾向謹慎與漸進主義的政府將會愿意去拿中國經濟增長與就業(yè)的主要驅動力去賭博嗎？