即將滿六歲的央行票據(jù)或?qū)簞e市場(chǎng)，為"保增長(zhǎng)"讓道。繼7月份停發(fā)3年期央票后，央行昨日"出人意料"地宣布自本周起暫停發(fā)行一年期央票，以便向市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性，刺激商業(yè)銀行更多放貸。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，目前碩果僅存的3月期央票或也將暫停發(fā)行。
保增長(zhǎng)戰(zhàn)略
央票是央行發(fā)行的短期債券，屬于典型的公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)。發(fā)行央票是各國(guó)央行用來(lái)回籠基礎(chǔ)貨幣、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的常規(guī)武器。
"央行暫停發(fā)行1年期央票，更像是希望達(dá)到一種'宣示'的效果--放松流動(dòng)性，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。"中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，"這也是近期公開(kāi)市場(chǎng)操作力度不斷降低的延續(xù)，確保銀行體系的流動(dòng)性。
觀察人士另外指出，央行這兩日公布的人民幣兌美元中間價(jià)也比較前期走高，表示從匯率角度，央行在回收流動(dòng)性的方面的壓力也在減弱。
通縮風(fēng)險(xiǎn)之下，近期公開(kāi)市場(chǎng)操作配合適度寬松貨幣政策方針的舉措不斷。央行于10月27日宣布1年期央票隔周發(fā)行，11月5日又宣布3月期央票隔周發(fā)行。迄今，央行已連續(xù)四周在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金，其中上周凈投放240億元，前周凈投放155億元。
上周三，央行宣布了自9月中旬以來(lái)的第四次降息，金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)(bp)，創(chuàng)下11年來(lái)存貸款利率最大降幅，央行同時(shí)宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率以增加流動(dòng)性。
利率市場(chǎng)化？
在央行加力向資本市場(chǎng)注入流動(dòng)性的背景下，市場(chǎng)人士紛紛猜測(cè)，在確保市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)充足的宗旨下，既然指標(biāo)作用僅次于基準(zhǔn)利率的1年期央票發(fā)行利率可以暫退歷史舞臺(tái)，那么指標(biāo)作用相對(duì)較弱的3個(gè)月期央票的發(fā)行更可以暫停。
上海一銀行交易員稱，自央票改為隔周發(fā)行后，其較小的發(fā)行量對(duì)市場(chǎng)的發(fā)行量對(duì)市場(chǎng)的影響正在逐漸弱化。
"數(shù)量不大還暫停發(fā)行，更多顯示的是央行希望能夠維持市場(chǎng)的充足流動(dòng)性，特別是讓銀行免去后顧之憂。"興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則指出，央行鼓勵(lì)商業(yè)銀行去放貸，銀行不必?fù)?dān)憂流動(dòng)性問(wèn)題。在其看來(lái)，央行也很有可能暫停3月期央票，讓央票這種在緊縮貨幣期間推出的貨幣工具暫別市場(chǎng)。
這一觀點(diǎn)也得到上述交易員認(rèn)同，"暫停也不是沒(méi)有可能，這就好比降息，放松流動(dòng)性就是更多是為刺激銀行放貸。"
上周四（11月27日）央行剛發(fā)行了50億元的3月期央票，按隔周發(fā)行的制度，接下來(lái)的發(fā)行日期要到下周四，這也即意味著，是否也暫停發(fā)行3月期央票，央行還有足夠時(shí)間來(lái)作出決策。
魯政委相信，如央票全面暫停，這也是為實(shí)施利率市場(chǎng)化提供了一個(gè)很好的時(shí)間窗口，"因?yàn)閭找媛是€可以較少的受到央行發(fā)行央票利率的影響。"在調(diào)控上，應(yīng)該推出期限更短的工具，如國(guó)際市場(chǎng)上流行的隔夜回購(gòu)利率。
債市有望繼續(xù)走強(qiáng)
債券交易資深人士同時(shí)指出，除了配合寬松貨幣政策這一顯而易見(jiàn)的目的外，市場(chǎng)人士指出，此次央票停發(fā)可能還含有央行擔(dān)心一年期央票發(fā)行利率繼續(xù)走低會(huì)激發(fā)進(jìn)一步降息預(yù)期這一因素。
事實(shí)上，上周央行一舉降息108個(gè)基點(diǎn)后，短期內(nèi)降息的空間已經(jīng)減小，畢竟四倍于通常情況的罕見(jiàn)降息力度的效果需要觀察，短期內(nèi)繼續(xù)出臺(tái)后續(xù)寬松政策似乎不切實(shí)際。
華南一基金公司債券分析師表示，央行暫停一年期央票發(fā)行對(duì)市場(chǎng)影響較大，資金紛紛在二級(jí)市場(chǎng)搶購(gòu)央票，各方報(bào)價(jià)活躍，預(yù)計(jì)央票行情告一段落后，信用等級(jí)較高的國(guó)債可能成資金青睞對(duì)象。
在降息利好兌現(xiàn)后，債市已連續(xù)幾日低迷。
"如央票全面暫停發(fā)行對(duì)債券市場(chǎng)的信用狀況和期限結(jié)構(gòu)將會(huì)帶來(lái)較大改變。"魯政委分析指出，目前央票余額達(dá)到4萬(wàn)多億，但明年國(guó)債按大數(shù)估算也就發(fā)行五、六千億，這就存在一個(gè)巨大缺口，必然會(huì)造成國(guó)家信用在債券市場(chǎng)的減少；而且1年期央票暫停發(fā)行，也意味著債券市場(chǎng)短期投資工具的減少，因?yàn)閲?guó)債和企業(yè)債一般期限較長(zhǎng)。
"而這都意味著債券投資者的投資策略必須作出改變，在資金運(yùn)用上，機(jī)構(gòu)投資者也必須作出調(diào)整。"魯政委認(rèn)為，"如銀行就不得不考慮短期和長(zhǎng)期資金使用上的配比。"
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