中海集運：2009致力于運力控制

        中海集運2009-2010年運力增速低于行業(yè)平均水平，目前沒有取消訂單的計劃。2009年致力于運力控制和運力調整，以降低經(jīng)營風險，運力降幅大約為1%，低于全球集裝箱運力11%的增幅，受益行業(yè)復蘇的程度好于行業(yè)。從全行業(yè)看，集裝箱運輸市場全行業(yè)2009-2010年仍處于運力嚴重過剩狀態(tài)，目前手持訂單占總集裝箱規(guī)模的47%左右，去庫存過程緩慢；目前閑置運力占到總量的10%，仍然有較多運力并未徹底退出行業(yè)，這使得未來運價的上升僅僅是修復性反彈、而并非反轉。

        全球主要港口2、3月份都出現(xiàn)了集裝箱吞吐量的環(huán)比回升，雖然這種回升有相當一部分季節(jié)性因素，但由于美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定好轉，需求量的上升值得期待。中國最新的出口退稅政策也將刺激國內出口箱量的增長。

        預計09年一季度中海集運EPS為–0.05元；未來二、三季度業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比回升的概率較高。預計中海集運2009年、2010年盈利預測分別為-0.10元，0.02元。目前2008年PB為1.44倍，2009年PB為1.50倍。歐美經(jīng)濟在二、三季度出現(xiàn)見底回升的概率較大。在這種情況下，趨勢比估值更加重要。如果3月份中國進出口數(shù)據(jù)仍然出現(xiàn)環(huán)比回升，我們將上調其評級。目前仍維持“中性”評級。