油價(jià)回升減緩?fù)s威脅

　　美油漲至60美元上方，緩解通縮擔(dān)憂，美國與歐洲國債價(jià)格齊跌。

　　周二，10年期美國國債收益率上升4個(gè)基點(diǎn)至2.19%，創(chuàng)8周新高。WTI油價(jià)大漲2.5%至60.40美元/桶。德國國債價(jià)格也在跌，西班牙國債價(jià)格和希臘股市一起跌。標(biāo)普500指數(shù)大跌1.2%，創(chuàng)3月25日以來最大跌幅。歐股跌至3月10日以來的最低位。

　　彭博新聞社報(bào)道稱，投資者在加速撤離國債市場，因?yàn)樗麄冊絹碓劫|(zhì)疑將收益率推入負(fù)值、創(chuàng)紀(jì)錄新低的上漲的可持續(xù)性。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國服務(wù)業(yè)增長速度超預(yù)期。隨著市場預(yù)期八十五年來最大的供應(yīng)過剩可能會減少，美油年內(nèi)首次站上了60美元/桶。

　　投資公司ED&F Man Capita Markets 的固定收益部門負(fù)責(zé)人Thomas di Galoma告訴彭博：歐洲政府債券的拋售簡直停不下來。這僅僅是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整倉位。

　　自4月24日以來，美國十年期國債收益率上升了28個(gè)基點(diǎn)，并在周二早些時(shí)候觸及了3月6日以來的最高水平。德國十年期國債收益率上升了6個(gè)基點(diǎn)至0.52%，升至今年1月以來的最高位。西班牙十年期國債收益率升幅為2013年6月以來最大。

　　對于近期德國、泛歐國債收益率以及美、英、日等發(fā)達(dá)國家無風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)回升，興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為主要原因在于：

　　1)收益率回升背后是通脹預(yù)期的上升;2)原油企穩(wěn)是一方面，工資上升才是長期潛在壓力;3)通脹而非需求倒逼的加息：“沒錢沒需求”風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　更詳細(xì)來看：1)多因素導(dǎo)致油價(jià)企穩(wěn)。去年7月原油價(jià)格的大幅下跌導(dǎo)致全球通縮預(yù)期的快速上升，然而，進(jìn)入今年以來，隨著美國頁巖油生產(chǎn)端的快速調(diào)整、對美國加息預(yù)期下降帶來的弱美元、歐央行QE對流動(dòng)性的支持，原油價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。2)美國勞動(dòng)力成本的上升。在缺乏技術(shù)革命帶來生產(chǎn)效率革命的前提下，美國勞動(dòng)力市場正逐漸接近潛在水平，未來居民收入可能進(jìn)一步上升。事實(shí)上，美國1季度勞動(dòng)力成本指數(shù)和居民收入均已出現(xiàn)快速上升。我們在3月25日微信/報(bào)告《美元繼續(xù)跌，然后呢?》曾指出過弱增長+通脹預(yù)期=未來“沒錢沒需求”風(fēng)險(xiǎn)上升。具體來說，此前“有錢”的預(yù)期是建立在美國經(jīng) 濟(jì)沒那么好，而通脹也不高，所以美聯(lián)儲不急著加息的假設(shè)上的。然而，當(dāng)我們一方面看到商品拖累短期下降，更重要的是美國又面臨著人口老齡化導(dǎo)致勞動(dòng)力供給 下降這一不可逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)實(shí)。在這種格局下，過去一直沒有出現(xiàn)的工資上漲突然加速可能是未來的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　結(jié)果呢?

　　一旦美國的工資開始上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，美 聯(lián)儲可能由現(xiàn)在的進(jìn)退自如而變得被動(dòng)緊縮。而在沒錢又沒技術(shù)革命帶來供給端突破的背景下，會造成資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)。