QE退出生變 大宗商品仍難扭轉(zhuǎn)乾坤

 　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克北京時(shí)間7月11日凌晨表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在未來相當(dāng)一段時(shí)間繼續(xù)維持當(dāng)前寬松的貨幣政策立場(chǎng)，且不會(huì)在失業(yè)率觸及6.5%這一門檻時(shí)自動(dòng)加息。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于9月份縮減QE規(guī)模的預(yù)期由此“落空”。

　　受此影響，美元指數(shù)大幅下挫，大宗商品隨即展開報(bào)復(fù)性反彈。其中，NYMEX8月原油期價(jià)漲2.89%，倫銅亦在昨日大幅上揚(yáng);國(guó)內(nèi)期市工業(yè)品中，橡膠漲停，銅、白銀漲幅超過4%，滬金漲逾3%。業(yè)內(nèi)人士稱，盡管市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期有所修正，但QE退出趨勢(shì)未變，大宗商品扭轉(zhuǎn)乾坤的可能性短期看不大。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的“老把戲”

　　神秘似乎是美聯(lián)儲(chǔ)的一貫作風(fēng)，這也給市場(chǎng)解讀美國(guó)貨幣政策帶來了風(fēng)險(xiǎn)。上一次議息會(huì)議上，伯南克本已描述好了的QE3縮減和退出的明晰路線圖，在其美國(guó)東部時(shí)間7月10日的講話中又有了一些變化。

　　7月5日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)崗位增加了19.5萬個(gè)，優(yōu)于預(yù)期的增加16.1萬個(gè)，也優(yōu)于5月增加的17.5萬個(gè)。值得注意的是，美勞工部將4月和5月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上修，兩個(gè)月就業(yè)崗位共上修了7萬個(gè)，因此造成二季度的三個(gè)月份非農(nóng)就業(yè)崗位增加數(shù)量均接近20萬人。同時(shí)，近期消費(fèi)者信心指數(shù)、工業(yè)產(chǎn)出，PMI及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)均取得不同程度的上漲，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性增加。

　　但伯南克在最新的講話中暗示，盡管美國(guó)失業(yè)率降至7.6%水平，但仍處于相對(duì)較高水平，且即使失業(yè)率達(dá)到6.5%，美聯(lián)儲(chǔ)也不急于提高短期利率水平，通脹和失業(yè)率將是美聯(lián)儲(chǔ)考慮貨幣寬松的兩個(gè)關(guān)鍵因素。市場(chǎng)人士認(rèn)為，年內(nèi)債券購(gòu)買計(jì)劃將逐步縮小，但低利率政策將維持更長(zhǎng)的時(shí)間，樂觀估計(jì)要維持至2015年。

　　對(duì)此，市場(chǎng)反應(yīng)非常明顯。國(guó)際大宗商品方面，從倫銅來看，截至記者發(fā)稿，倫銅三個(gè)月電子盤報(bào)價(jià)為每噸7014美元，漲幅為3.25%;NYMEX8月原油期價(jià)報(bào)每桶106.05美元。

　　國(guó)內(nèi)方面，滬膠漲停，滬銅、滬銀漲逾4%，其余商品均收漲。興業(yè)期貨高級(jí)研究員施海表示，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)傳來利多，伯南克講話疊加國(guó)內(nèi)高層表態(tài)可能溫和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由此引發(fā)了美元走弱，并對(duì)金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品構(gòu)成利多。

　　大宗商品難扭轉(zhuǎn)乾坤

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議紀(jì)要可以反映出美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”對(duì)QE的難舍難分情緒，但是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，QE縮減并退出是不可能避免的。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的結(jié)局并沒有變化，雖然伯南克剛剛表達(dá)的鴿派言論，似乎與聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要存在一些背離。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的6月份政策會(huì)議紀(jì)要顯示，大約一半的官員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在今年年底之前結(jié)束每月規(guī)模850億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃，表明官員們?cè)谕顺鲈撚?jì)劃的時(shí)間上存在分歧。此前市場(chǎng)普遍猜想9月開始縮減規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，伯南克的講話“似乎是有意將緊縮政策交由下一任來實(shí)現(xiàn)的緩兵之計(jì)。”

　　光大期貨分析師孫永剛表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是樂觀的，且并未高估，其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的筑底已經(jīng)完成，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需時(shí)日，因?yàn)榻K端消費(fèi)還沒有恢復(fù)。在此階段，貨幣政策的效用已不大，因此貨幣政策收緊是必然趨勢(shì)，但由于政治博弈等因素的存在，伯南克在任期退出QE的概率并不是特別大。