美“對等關(guān)稅”沖擊 全球股市遭遇黑色星期一

　受美國“對等關(guān)稅”政策沖擊，4月7日，全球股市遭遇黑色星期一。美股開盤，三大股指大跌。截至當(dāng)日收盤，歐洲股市主要股指均下跌逾4%，日經(jīng)225指數(shù)跌7.83%，韓國綜合指數(shù)跌5.58%，澳洲標(biāo)普200指數(shù)跌3.89%。香港股市和A股也未能幸免，恒生指數(shù)跌13.22%，上證指數(shù)收跌7.34%，深證成指收跌9.66%，創(chuàng)業(yè)板指收跌12.5%。

　　A股 滬指失守3100點關(guān)口 農(nóng)業(yè)、稀土板塊表現(xiàn)相對強勢

　　清明假期，受美國“對等關(guān)稅”政策影響，全球股市經(jīng)歷了巨幅震蕩。4月7日，A股三大股指低開低走，尾盤在中央?yún)R金公司等機構(gòu)積極開展穩(wěn)市操作的消息帶動下，三大股指跌幅有所收窄。

　　截至收盤，滬指下跌7.34%，失守3100點關(guān)口，報3096.58點；深證成指下跌9.66%，報9364.50點；創(chuàng)業(yè)板指下跌12.50%，報1807.21點。成交量方面，滬深兩市全天成交額為1.59萬億元，較前一交易日增加4502億元。

　　盤面上，消費電子、機器人、AI應(yīng)用、算力、跨境電商、鋰電池等題材股大幅回調(diào)，農(nóng)業(yè)板塊逆勢走強，稀土永磁板塊局部異動。

　　昨日，農(nóng)業(yè)股逆勢走強，北交所個股秋樂種業(yè)收獲30%幅度漲停，神農(nóng)種業(yè)、敦煌種業(yè)、美農(nóng)生物等漲停。

　　國信證券分析表示，從美國進(jìn)口占國內(nèi)消費較大的品種依次為：高粱、大豆、棉花、牛肉和玉米；其他品種如豬肉、雞肉、小麥、乳制品占比均不大。對美“對等關(guān)稅”反制，國內(nèi)飼料糧預(yù)計迎來漲價。

　　太平洋證券認(rèn)為，短中期看，加征關(guān)稅或?qū)е罗r(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口減少，尤其是自美進(jìn)口較多的大豆、玉米等品種，從而推動相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。建議關(guān)注糧價上漲預(yù)期下的主題投資機會。

　　稀土永磁板塊局部異動，截至收盤，銀河磁體漲超6%，九菱科技、天和磁材、中國稀土等紛紛跟漲。

　　消息面上，4月4日，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項實施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式實施。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，由于中重稀土本身的稀缺性和應(yīng)用的高端性，對其出口管制將進(jìn)一步夯實我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈地位。當(dāng)前正處稀土板塊基本面和情緒面共振時間點，稀土價格中樞提升，而權(quán)益端未充分反映，可重視板塊的投資機會。

　　面對“對等關(guān)稅”帶來的沖擊，中國資本市場后續(xù)影響幾何？投資主線如何把握？券商觀點認(rèn)為，雖然短期波動不可避免，但中國資產(chǎn)的相對表現(xiàn)仍有韌性。從歷史經(jīng)驗看，中國資本市場在多次外部沖擊中均表現(xiàn)出逐漸“脫敏”特征，同時政策工具箱的持續(xù)發(fā)力將為資本市場提供支撐。

　　“本次加征關(guān)稅雖難免對中國經(jīng)濟(jì)帶來挑戰(zhàn)，但相比2018年或者相比過去3年，中國股票市場具備較多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢，還有宏觀政策發(fā)力的空間。”中金公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索說。

　　李求索認(rèn)為，中國資產(chǎn)短期相比全球股市具備韌性，中期機會大于風(fēng)險，若政策應(yīng)對得當(dāng)，市場風(fēng)險溢價有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，“中國資產(chǎn)重估”仍在進(jìn)行時。

　　“對于權(quán)益市場定價來說，應(yīng)重視但不用過度擔(dān)憂其影響。”廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示。

　　從行業(yè)視角看，東吳證券首席策略分析師陳剛表示，從我國對美直接出口依賴度（行業(yè)對美國出口占對全球出口比重）及規(guī)模比重（行業(yè)出口金額占對美出口金額比重）兩個維度審視，美國關(guān)稅政策對電子、輕工、紡服、醫(yī)藥、家電、美護(hù)、通信、電力設(shè)備等行業(yè)影響較大，公用事業(yè)、煤炭、軍工等內(nèi)需主導(dǎo)板塊防御屬性凸顯。

　　期市 顯著分化 交易所提示加強風(fēng)險防范

　　受美國“對等關(guān)稅”政策影響，全球大宗商品市場近期劇烈波動。4月7日，國內(nèi)期貨市場開盤后顯著分化，與全球宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)的工業(yè)金屬、能源化工品種遭遇大面積下跌，原油、滬銅等主力合約跌停，而大豆、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對強勢，貴金屬則延續(xù)日內(nèi)大幅波動。

　　昨日盤后，上海期貨交易所、上海國際能源交易中心發(fā)布通知稱，近期國際形勢復(fù)雜多變，市場波動較大，請各有關(guān)單位做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運行。期貨公司人士表示，當(dāng)前市場處于“黑天鵝+灰犀牛”風(fēng)險共振期，投資者須以防守為主，做好倉位控制。

　　昨日，多個工業(yè)金屬、能源化工品種遭遇跌停。其中，在清明假期外盤原油期貨跌超10%的影響下，上海原油主力合約全天走出“一字跌停”，跌幅為7%。其他原油系品種也紛紛下挫，燃油、瀝青、對二甲苯、PTA、乙二醇等主力合約均收盤跌停。

　　申銀萬國期貨分析認(rèn)為，美國“對等關(guān)稅”政策引發(fā)的全球貿(mào)易紛爭，一方面會限制各國的產(chǎn)品出口，降低貿(mào)易流通效率，進(jìn)而減少原油需求；另一方面加征關(guān)稅會導(dǎo)致通脹的發(fā)生，從而限制降息等刺激經(jīng)濟(jì)手段的應(yīng)用，進(jìn)而抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。

　　工業(yè)金屬品種昨日也明顯下挫，滬銅主力合約開盤即跌停，盤中一度打開跌?；厣?，但午后仍然回封跌停，跌幅為7%。此外，滬錫主力合約昨日跌超8%，滬鎳跌超7%，滬鋁、氧化鋁、滬鋅、滬鉛均下跌超3%。

　　昨日，在多數(shù)大宗商品價格下挫的背景下，以大豆系、菜粕為代表的部分農(nóng)產(chǎn)品逆勢走強。截至收盤，豆粕、黃大豆一號、雞蛋主力合約均漲超1%，菜粕、生豬、玉米合約均飄紅。

　　大豆系方面，近期中美大豆期貨價格分歧顯著，芝加哥期貨交易所美大豆主力合約連續(xù)回撤，4月2日至7日累計跌約7%；大連商品交易所的黃大豆一號（對標(biāo)國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆）主力合約自4月以來則累計上漲超3%。

　　中金公司大宗商品團(tuán)隊分析認(rèn)為，本次中美關(guān)稅政策再度調(diào)整對大豆基本面影響或較為有限，但利多情緒催化下，“美盤大豆跌、內(nèi)盤豆粕漲”的分化走勢將再度上演。

　　菜粕方面，國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，加拿大作為中國菜粕主要供應(yīng)國（占比73.5%），貿(mào)易紛爭或?qū)е逻M(jìn)口量縮量。疊加水產(chǎn)旺季臨近，菜粕替代豆粕的需求上升，可能進(jìn)一步推升菜粕價格。

　　期貨市場實行保證金交易模式，在近期部分品種偏極端的價格波動下，資金風(fēng)險需要重點警惕。昨日盤后，上海期貨交易所、上海國際能源交易中心發(fā)布通知稱：近期國際形勢復(fù)雜多變，市場波動較大，請各有關(guān)單位做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運行。

　　廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示，展望后市，中國經(jīng)濟(jì)存在韌性，市場也在逐步消化美國加征關(guān)稅帶來的沖擊。但是由于關(guān)稅落地前后，各國的反制措施和博弈還會發(fā)生，未來一段時間，期貨市場高波動的風(fēng)險不會很快消失，交易者需要繼續(xù)提高風(fēng)控意識，切勿盲目過度投機。

　　4月7日開盤后，多家期貨公司密集關(guān)注投資者資金風(fēng)險。例如，廣州金控期貨研究、結(jié)算和風(fēng)控部門協(xié)同判斷和測算各大品種的風(fēng)險，動態(tài)調(diào)整高風(fēng)險名單，及時通知客戶減倉或平倉，對于風(fēng)險警報暫時解除的客戶也保持關(guān)注，切實做好各個環(huán)節(jié)的風(fēng)控措施。

　　債市 “情緒+邏輯+資金”三重共振 強勢表現(xiàn)或延續(xù)

　　在避險情緒升溫與政策預(yù)期共振的推動下，債券市場迎來強勢反彈，收益率大幅下行，基本收復(fù)一季度以來的調(diào)整。

　　多家機構(gòu)預(yù)計，隨著政策儲備逐步釋放、流動性環(huán)境持續(xù)寬裕，債市將延續(xù)強勢表現(xiàn)，長久期策略有望繼續(xù)占優(yōu)。

　　在全球避險情緒升溫的背景下，債券市場全面走強，主要期限利率品種收益率顯著回落，基本收復(fù)一季度以來的全部上行幅度，市場風(fēng)險偏好階段性回落，避險資金加速流入債券市場。

　　4月7日，10年期國債收益率大幅下行8.25個基點報1.6325%，30年期國債收益率大幅下行8.5個基點報1.83%，30年期國債期貨日內(nèi)漲2.12元報120.8元，逼近前高。

　　近幾個交易日，債券市場收益率走勢實現(xiàn)由震蕩徘徊向明顯下行的快速轉(zhuǎn)變。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，驅(qū)動此次行情反轉(zhuǎn)的核心動力主要來自兩方面：一是季初資金面顯著寬松；二是美國“對等關(guān)稅”政策加劇外部不確定性，進(jìn)一步強化了我國實施適度寬松貨幣政策的預(yù)期。市場情緒迅速修復(fù)，推動利率債收益率大幅回落。

　　清明假期，地緣政治走向及風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)均對債市構(gòu)成明確支撐。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，債市做多情緒將進(jìn)一步強化。華創(chuàng)證券投顧部認(rèn)為，在風(fēng)險偏好系統(tǒng)性回落的背景下，避險資金有望持續(xù)流入債券市場，形成情緒、邏輯與增量資金三重共振效應(yīng)。

　　除了股票市場，能源、金屬等部分大宗商品期貨亦出現(xiàn)明顯調(diào)整，部分品種逼近跌停，市場擁擠交易跡象加劇，或?qū)⑦M(jìn)一步推動債券價格加速上行。

　　在內(nèi)外部不確定性交織、政策轉(zhuǎn)向信號頻現(xiàn)的背景下，市場對適度寬松貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫。多家機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)具備較為充足的政策儲備，貨幣政策有望在財政加力的配合下繼續(xù)釋放流動性紅利，債券市場或?qū)⑦~入高位盤整階段，長久期策略料將持續(xù)占優(yōu)。

　　華泰證券研究所副所長、總量研究負(fù)責(zé)人、固收首席張繼強稱，對我國經(jīng)濟(jì)增長而言，關(guān)稅屬于標(biāo)準(zhǔn)的外生沖擊，經(jīng)濟(jì)增速可能階段性低于潛在水平，需要逆周期政策加以對沖，降息的必要性大大提升。此外，降息或偏低的利率有利于穩(wěn)定資產(chǎn)價格，增加財產(chǎn)性收入，緩解居民信用收縮，刺激消費。