降息市場預期兌現(xiàn) 預計將引導實體經(jīng)濟利率下行

　2022年1月17日，央行進行7000億元1年期MLF操作，利率2.85%，此前為2.95%。同日進行1000億元7天期逆回購操作，中標利率2.1%，從原來的2.2%下調(diào)10個基點。

　　降息的市場預期兌現(xiàn)

　　上月央行進行了全面降準，并在LPR報價19個月不變的背景下先行下調(diào)了一年期LPR，盡管當月MLF利率未變，但實際上開啟了貨幣政策寬松的窗口，政策利率和市場利率再度下行的預期都在增強。本月MLF操作利率調(diào)降，一方面是兌現(xiàn)了市場的普遍預期，另一方面也反映了經(jīng)濟基本面仍然承壓。

　　降息意在提振融資需求、穩(wěn)固實體經(jīng)濟

　　當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情變異和反復，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。從1月17日出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，2021年四季度GDP增速僅有4%，12月投資和消費數(shù)據(jù)也不理想（全國固定資產(chǎn)投資累計增速回落至4.9%，社會消費品零售總額單月僅增加1.7%），表明供需兩端維持弱勢，市場信心恐顯不足。同時12月人民幣貸款同比少增1300億元，其中企業(yè)新增貸款主要依靠票據(jù)沖量，居民中長期貸款環(huán)比顯著減少，反映了企業(yè)和居民部門融資需求雙雙偏弱。此時需要采取寬松的貨幣政策，來提振實體經(jīng)濟融資需求，穩(wěn)定市場預期，為對沖經(jīng)濟基本面的下行壓力提供支撐。

　　預計將引導實體經(jīng)濟利率下行

　　MLF利率下調(diào)將引導信用端偏松調(diào)節(jié)。由于2021年12月的一次LPR報價調(diào)降的幅度較小，且為非對稱調(diào)降，其中一年期下調(diào)5bp，五年期不變。此次MLF操作利率下調(diào)幅度增至10bp，將大概率引導本月LPR報價同步下調(diào)。其中，一年期LPR可能下調(diào)5-10bp，五年期LPR可能同步下調(diào)10bp。寬信用將有利于帶動銀行降低企業(yè)貸款定價，減少實體經(jīng)濟融資成本，提振融資需求；中長端利率下行也有利率托底房地產(chǎn)市場，減輕市場觀望情緒。

　　同時不排除后續(xù)仍有降準的可能性。降準可以起到緩釋經(jīng)濟下行壓力、平滑跨年經(jīng)濟波動的作用，提供的寬松流動性環(huán)境也能產(chǎn)生配合信用松綁的效果。