上周以來，央行通過公開市場(chǎng)操作投放超8000億元流動(dòng)性；同時(shí)，隨著繳稅和國債發(fā)行高峰過去，一度偏緊的資金面開始舒緩。分析人士指出，近期央行公開市場(chǎng)操作體現(xiàn)出“靈活適度”的特征，預(yù)計(jì)將主要通過短期限逆回購操作來平抑資金面波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)利率將繼續(xù)圍繞央行逆回購利率上下波動(dòng)。
公開市場(chǎng)操作力度加大
20日，央行開展1000億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.2%。因當(dāng)日有500億元逆回購到期，央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放500億元。
隨著稅期高峰到來，資金面趨緊且波動(dòng)加大。13日，DR001最高漲至2.33%，DR007突破同期限央行逆回購利率，與DR001倒掛。16日盤中DR001一度突破3%。
13日起，央行重新并持續(xù)通過公開市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性。13日、14日，央行分別開展500億元、300億元7天期逆回購操作；15日，央行開展了4000億元MLF操作；16日、17日，又分別開展500億元、2000億元7天期逆回購操作。據(jù)此測(cè)算，13日至20日的6個(gè)工作日，央行在公開市場(chǎng)上合計(jì)投放8300億元流動(dòng)性。
目前，繳稅和特別國債發(fā)行高峰已過，央行連續(xù)實(shí)施流動(dòng)性投放的效果逐步顯現(xiàn)，資金面緊張勢(shì)頭開始舒緩。20日，短端Shibor下行明顯，隔夜品種回落至2%以內(nèi)，7天Shibor下行4基點(diǎn)至2.18%，回到7天期逆回購利率以下。短期限銀行間質(zhì)押式回購利率大幅下行，DR001回落至1.93%。
“鎖長放短”平抑波動(dòng)
分析人士指出，央行近期加大流動(dòng)性投放力度，主要是為了平抑資金面波動(dòng)，幫助市場(chǎng)平穩(wěn)度過繳稅高峰期。貨幣調(diào)控操作趨于回歸常態(tài)，體現(xiàn)在公開市場(chǎng)操作上，即央行傾向于利用逆回購對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行邊際調(diào)節(jié)。
事實(shí)上，近期央行流動(dòng)性操作“鎖長放短”特征明顯，體現(xiàn)出“靈活適度”的取向。比較典型的是，央行15日開展的4000億元MLF操作，是對(duì)本月到期的MLF和TMLF“一次性”續(xù)做，且續(xù)做量相較到期規(guī)模“縮水”超40%；6月中旬也有類似操作。而且，5月末以來，逆回購已成為央行投放流動(dòng)性的主要工具，MLF主要在月中操作，以便為引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)留下操作窗口。
中信證券明明團(tuán)隊(duì)指出，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期之后，央行開始關(guān)注防風(fēng)險(xiǎn)，寬信用腳步大概率有所放緩，政策環(huán)境存在逐步回歸常態(tài)的可能性。
本周，流動(dòng)性擾動(dòng)因素猶存，共有8277億元逆回購、MLF和TMLF到期。此外，截至20日，根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，本周將有超1600億元政府債券發(fā)行。廣發(fā)證券劉郁團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，面臨資金緊張，央行將加大投放力度，但資金面日內(nèi)波動(dòng)可能加大。如果本周央行繼續(xù)通過縮量逆回購補(bǔ)充流動(dòng)性，那么資金面會(huì)維持偏緊，直至月末財(cái)政資金釋放前夕。
值得注意的是，20日央行逆回購操作規(guī)模是到期規(guī)模的兩倍。消息一出，債券市場(chǎng)明顯走高，國債期貨全線收漲，10年期國債活躍券收益率也回到3%以下。
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