人民幣看漲情緒升溫 海外對沖基金加倉人民幣多頭

      3月5日，國務(wù)院總理李克強在2018年政府工作報告中提出，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

      在業(yè)內(nèi)人士看來，年初以來人民幣匯率持續(xù)上漲激發(fā)市場看漲熱情，加之近期美債收益率飆漲導(dǎo)致美股動蕩與意大利大選觸發(fā)歐洲民粹主義抬頭，令人民幣持續(xù)升值壓力驟增之際，政府工作報告的這番表述無形間起到穩(wěn)定人民幣匯率的作用。

      此前，市場普遍擔(dān)心，若地緣政治風(fēng)險事件再起與美股持續(xù)動蕩，人民幣升值一旦過快過猛，又可能導(dǎo)致相關(guān)部門入市干預(yù)，令人民幣波動趨勢不可預(yù)測性大增。

      一家國有銀行外匯交易員向記者指出。當(dāng)前中國央行主要關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣在合理均衡水平是否保持基本穩(wěn)定，作為入市干預(yù)的一大先決條件，相比而言，只要人民幣兌美元升值得到美元指數(shù)下跌相應(yīng)“配合”，相關(guān)部門干預(yù)的幾率并不高。

      21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，這種匯率管理思路在過去一年也得到體現(xiàn)。截至2017年底，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，全年僅小幅升值0.02%、年化波動率為2.61%。相比2016年，該指數(shù)下跌6.05%、年化波動率為2.80%，有明顯的下降，與此對應(yīng)的是，去年央行直接干預(yù)匯市調(diào)控人民幣匯率的頻率也明顯低于2016年。

      追索匯率波動之錨

      截至3月7日18時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.3178附近，盤中一度再度逼近6.30整數(shù)關(guān)口，這背后，人民幣看漲情緒升溫“功不可沒”。

      一位香港外匯交易員透露，當(dāng)天不少海外對沖基金鑒于美元指數(shù)難以守住90整數(shù)關(guān)口，紛紛加倉人民幣多頭。

      不少對沖基金認為，特朗普此前多次對強勢美元說“不”，其一大用意恰恰是想盡辦法壓低美元匯率，從而增加美國出口競爭力以改善貿(mào)易赤字。

      “不過，若對沖基金買漲激發(fā)人民幣匯率短期升值過大，不排除相關(guān)部門入市干預(yù)的可能。”Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，2月以來多個交易日人民幣中間價定價均低于市場預(yù)期，表明中國央行不愿看到人民幣升值過猛。

      瑞穗銀行首席市場分析師Daisuke Karakama表示，鑒于人民幣未來波動趨勢的不可預(yù)測性正在增加，市場也需中國相關(guān)部門給出一個指引，從而了解人民幣匯率均衡合理波動區(qū)間的錨究竟在哪里。

      機構(gòu)推測：基本穩(wěn)定是“主基調(diào)”

      在業(yè)內(nèi)人士看來，政府工作報告關(guān)于“深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，某種程度回應(yīng)了市場關(guān)切。

      此前，多家海外對沖基金人士預(yù)測，一旦人民幣兌美元升值過快，中國相關(guān)部門將采取三項匯市調(diào)控措施，一是適度加快資本項的開放進程，包括增加QDII、QDII2、債券通南向投資的額度，通過允許更多境內(nèi)資金流向海外開展投資，緩解人民幣短期大幅升值壓力；二是擇時引入反向逆周期因子以適度調(diào)低人民幣中間價，遏制人民幣短期上漲；三是直接進入外匯市場買入美元壓低人民幣匯率。

      “不過，多數(shù)海外機構(gòu)已意識到相關(guān)部門短期內(nèi)未必會出臺新的干預(yù)措施。”上述國有銀行外匯交易員坦言，這背后，是中國相關(guān)部門更看中人民幣兌一籃子貨幣匯率能否在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定，而不是人民幣兌美元匯率的波動幅度?？紤]到去年以來人民幣兌一籃子貨幣的匯率保持基本穩(wěn)定——CFETS人民幣匯率指數(shù)漲跌幅與波動性較2016年均雙雙下滑，因此相關(guān)部門直接采取上述措施干預(yù)匯率的幾率并不高。

      “事實上，只要人民幣兌美元升值幅度得到美元貶值的配合，相關(guān)部門很可能會容忍人民幣兌美元匯率出現(xiàn)一定的上下波動，進一步推動人民幣匯率的市場化定價。”Marc Chandler分析。

      前述國有銀行外匯交易員認為，相關(guān)部門主要會雙管齊下，會通過出臺提高跨境貿(mào)易投資自由化、便利化水平，穩(wěn)步推動資本項目可兌換等措施，進一步驅(qū)動人民幣跨境流動保持平穩(wěn)均衡，改變跨境流動一邊倒局面，以此緩解人民幣兌美元匯率過快升值壓力。另外，會盯住人民幣兌一籃子貨幣匯率的基本平穩(wěn)波動，分散美元貶值對人民幣構(gòu)成的巨大升值壓力。

      值得注意的是，相比以往，今年政府工作報告刪去了“增強匯率彈性”的表述，令市場預(yù)期相關(guān)部門不再放寬人民幣單日波動幅度，以此遏制人民幣兌美元的單邊升值壓力。