18日人民幣對美元中間價報6.8849 跌64點

      4月18日，人民幣對美元中間價下跌64點，報6.8849。

      中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2017年4月18日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.8849元，1歐元對人民幣7.3289元，100日元對人民幣6.3152元，1港元對人民幣0.88576元，1英鎊對人民幣8.6507元，1澳大利亞元對人民幣5.2279元，1新西蘭元對人民幣4.8310元，1新加坡元對人民幣4.9259元，1瑞士法郎對人民幣6.8591元，1加拿大元對人民幣5.1706元，人民幣1元對0.63745馬來西亞林吉特，人民幣1元對8.1196俄羅斯盧布，人民幣1元對1.9297南非蘭特，人民幣1元對164.74韓元，人民幣1元對0.53308阿聯(lián)酋迪拉姆，人民幣1元對0.54429沙特里亞爾，人民幣1元對42.7765匈牙利福林，人民幣1元對0.57915波蘭茲羅提，人民幣1元對1.0146丹麥克朗，人民幣1元對1.3067瑞典克朗，人民幣1元對1.2423挪威克朗，人民幣1元對0.53744土耳其里拉，人民幣1元對2.6848墨西哥比索。

      伴隨著特朗普交易盛極而衰與中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，年初以來，美元震蕩回落、人民幣穩(wěn)中有升。外匯市場人士指出，“外患”緩和、“內(nèi)憂”減輕，共同支撐了人民幣匯率走勢并逐漸穩(wěn)定了匯率預(yù)期，人民幣快速貶值的階段已過去；今后一段時間，人民幣匯率面臨的向上支撐與下行風(fēng)險可能并存，再現(xiàn)無序貶值或重現(xiàn)單邊升值的可能性都很小，應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟企穩(wěn)持續(xù)性及美元走勢波動性。

      人民幣貶值預(yù)期退潮

      美國財政部14日公布針對主要貿(mào)易對象的新一期《國際經(jīng)濟和匯率政策報告》，認定包括中國在內(nèi)的美國主要貿(mào)易伙伴并未操縱貨幣匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢。避免人民幣匯率出現(xiàn)過度貶值，是過去一段時間以來中國匯率政策調(diào)控的重要內(nèi)容，這顯然不能被認為是在刻意壓低人民幣匯率以獲取貿(mào)易優(yōu)勢。美國總統(tǒng)特朗普日前接受外媒采訪時也已明確表示，中國不是“匯率操縱國”。

      上周以來人民幣對美元匯率有所升值，這當中即有受到特朗普部分講話的影響。上周人民幣對美元匯率中間價一度連漲三日，其中4月13日調(diào)高289個基點，創(chuàng)過去近三個月最大單日漲幅；上周五（4月14日）設(shè)于6.8740元，全周升值209個基點。國際市場上，當周美元指數(shù)跌逾0.6%至100.5附近。

      人民幣對美元穩(wěn)中有升，也是今年以來人民幣對美元雙邊匯率走勢的一個總體特征。進入2017年，人民幣匯率并未像2016年初那樣出現(xiàn)快速的貶值，反而對美元出現(xiàn)一波較快的升值，隨后轉(zhuǎn)入持續(xù)的盤整。截至4月17日，今年以來人民幣對美元匯率中間價升值585個基點，幅度為0.84%。由于去年末時，市場對來年初人民幣匯率走勢頗為悲觀，認為人民幣對美元將很快跌破7元的觀點不占少數(shù)，因此，年初人民幣匯率的堅挺超預(yù)期，在一定程度上緩和了市場悲觀情緒，推動匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。

      統(tǒng)計顯示，今年一季度，銀行間外匯市場人民幣對美元即期詢價交易日均成交214億美元，較上個季度的309億美元縮減逾三成；4月以來，日均交易量略增至230億美元，接近該項數(shù)據(jù)有紀錄以來的平均水平。以往經(jīng)驗表明，在岸外匯成交量與匯率貶值預(yù)期之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，通常成交量愈大，人民幣匯率貶值預(yù)期也愈濃。

      近期央行披露的外匯儲備數(shù)據(jù)，也被認為是人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩的證據(jù)。據(jù)央行公布，截至今年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為30091億美元，較2月末小幅上升40億美元，連續(xù)第二個月回升。此前，從去年7月到今年1月，外匯儲備規(guī)模曾連續(xù)7個月下降。業(yè)內(nèi)人士指出，外匯儲備自去年4月以來首次連續(xù)兩個月上升，考慮到估值效應(yīng)偏中性，進一步反映出我國資本外流壓力趨緩，人民幣匯率貶值預(yù)期有所減弱。

      此外，今年以來，境內(nèi)外市場上人民幣即期匯率靠攏、遠期匯率隱含的貶值預(yù)期收斂、匯率期權(quán)隱含波動率下降等亦從不同角度反映了人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)的變化。

      總的來看，年初以來，人民幣匯率企穩(wěn)的特征較為明顯、匯率預(yù)期趨向平穩(wěn)，顯示在內(nèi)外多種因素支持下，過去一段時間貨幣當局穩(wěn)定人民幣匯率走勢及預(yù)期的努力正顯現(xiàn)成效。

      基本面提供支撐

      從外部來看，年初以來美元匯率總體有所回落，主要貨幣對美元多數(shù)出現(xiàn)小幅升值，人民幣對美元貶值壓力有所減輕。

      進入2017年，美元指數(shù)未能延續(xù)此前強勁升值走勢，在震蕩中出現(xiàn)回落，迄今為止累計下跌1.8%。綜合分析，這當中的主要原因有兩點：一是前期上漲透支及預(yù)期差的出現(xiàn)；二是主要經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策走向的周期性差異收窄。

      去年四季度，美元指數(shù)漲逾7%，美聯(lián)儲加息預(yù)期與特朗普交易的興起疊加共振，推動美元指數(shù)漲至十余年來的高位。中金公司報告指出，“特朗普交易”泛指所有圍繞特朗普政策預(yù)期、實施及其影響而制定的交易，其本質(zhì)是特朗普當選引發(fā)了市場對于減稅、基建等政策的想象，以及對于美國經(jīng)濟增長與再通脹的預(yù)期，并由此引發(fā)各類資產(chǎn)價格劇烈波動、資金流向發(fā)生改變。

      去年11月，特朗普勝選后，金融市場掀起“特朗普交易”熱潮，主要表現(xiàn)為美元升值、股票和商品漲價、債市走弱。然而，特朗普政策具有很大不確定性，隨著特朗普上任，政策主張付諸行動，“特朗普交易”進入驗證期。這一過程中，前期承諾與政策執(zhí)行的差異可能形成“預(yù)期差”，進而導(dǎo)致市場波動。

      迄今為止，特朗普稅改、基建計劃尚未見到實質(zhì)行動，新醫(yī)改則出師不利，迫使市場不得不重新審視特朗普新政實施前景及潛在影響。年初以來，“特朗普交易”盛極而衰，美元在“預(yù)期差”的影響下貶值、美債收益率也從前期高位回落。

      與此同時，在近期全球經(jīng)濟小共振過程中，經(jīng)濟企穩(wěn)回升漸成主流，市場預(yù)期未來將有更多經(jīng)濟體退出貨幣超寬松狀態(tài)，而過去幾年美元之所以一枝獨秀，依靠的正是美國在經(jīng)濟增長及貨幣政策周期上所展現(xiàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

      外匯市場人士指出，3月份美聯(lián)儲“提前”實施加息，且市場對全年加息次數(shù)的預(yù)期升至3次，但美元指數(shù)不漲反跌，10年期美國國債收益率從2.6%以上跌至2.3%以下，背后主要反映的就是“特朗普交易”降溫引發(fā)預(yù)期修正以及全球貨幣政策差異性收窄的影響。另外，“逆全球化”思潮及地緣政治因素也打壓風(fēng)險偏好，影響美元、美債等資產(chǎn)價格。

      從內(nèi)部來看，人民幣匯率面臨的支撐也在增強。首先，去年四季度以來，中國經(jīng)濟持續(xù)展現(xiàn)企穩(wěn)向好勢頭，基本面變化對匯率起到支撐；其次，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟景氣改善、工業(yè)品漲價及企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，國內(nèi)資產(chǎn)收益率的吸引力有所增強；再者，人民銀行貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，市場利率水平走高，穩(wěn)定了中美息差，也有助于緩和資本外流壓力；最后，去年下半年以來，監(jiān)管部門在對外并購、直接投資等多個方面收緊了外匯管理，控制住了跨境資本流出速度。

      向上支撐與下行風(fēng)險并存

      應(yīng)該說，年初以來，“外患”緩和、“內(nèi)憂”減輕，共同支撐了人民幣匯率走勢并逐漸穩(wěn)定了匯率預(yù)期。今后一段時間，人民幣匯率面臨的向上支撐與下行風(fēng)險可能并存，再現(xiàn)無序貶值或重現(xiàn)單邊升值的可能性都很小。

      當前市場對美元走向的分歧在加大。一方面，“特朗普交易”及國際政治經(jīng)濟形勢，增添了美元走勢的復(fù)雜性。近期“特朗普交易”降溫，并不意味著“特朗普交易”的終結(jié)，相反，“特朗普交易”的起伏和反復(fù)可能將持續(xù)很長時間。未來特朗普政策執(zhí)行程度和實施效果均有待觀察，潛在“預(yù)期差”的存在給未來包括美元匯率在內(nèi)的資產(chǎn)價格變化埋下了波動風(fēng)險。此外，中東及東北亞地緣政治、歐洲選舉形勢等也增添了金融市場的不確定性。另一方面，加息與縮表將是美聯(lián)儲貨幣政策正?；谋亟?jīng)之路，仍有望給予美元匯率向上支撐。美聯(lián)儲近期公布的3月份貨幣政策會議紀要顯示，F(xiàn)OMC大多數(shù)委員傾向于從今年開始縮減資產(chǎn)負債表，這比原先市場預(yù)計的要早，進一步提升了市場對縮表的預(yù)期。

      分析人士指出，考慮到前期過度升值、特朗普交易降溫、全球貨幣政策共振，美元暫缺乏大幅上行動力，可能維持區(qū)間震蕩的走勢，但后續(xù)走勢不確定性大，對人民幣匯率的擾動值得關(guān)注。

      “歸根到底，人民幣匯率能否有效企穩(wěn)仍取決于中國經(jīng)濟基本面表現(xiàn)和資產(chǎn)收益率變化預(yù)期。”業(yè)內(nèi)人士指出，在美元漲勢放緩的同時，鑒于中國經(jīng)濟景氣改善、匯率貶值預(yù)期趨緩、資本流出壓力減輕等情況，二季度人民幣對美元匯率或?qū)⒈３挚傮w穩(wěn)定，從更長時間看，人民幣匯率走勢仍存在不確定性，應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟企穩(wěn)持續(xù)性及美元走勢波動性，但只要經(jīng)濟不再現(xiàn)大幅下行，匯率快速貶值階段就已經(jīng)過去。