萬億專項債馳援基建投資

　　近日，有消息稱，中國將啟動新一批基建投資項目，對城市管廊設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模改造，而撬動這些項目的資金來源，將來自幾家政策性銀行發(fā)行的逾一萬億元長期專項金融債券。

　　這并非空穴來風(fēng)。7月29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，其主題便是要推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)，并將管廊建設(shè)列入專項金融債支持范圍。

　　“在依靠財政進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，還需要提供必要的金融支持。”8月4日，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《華夏時報》記者表示，“當(dāng)前，中國的經(jīng)濟下行壓力加大，1萬億的金融專項債是政府計劃出臺的新措施，目的是為了防止經(jīng)濟增速進(jìn)一步下滑。”

　　接著有消息稱，萬億專項金融債首批很快面市，其中包括國開行2000億元、農(nóng)發(fā)行1000億元，總規(guī)模為3000億。“不便發(fā)表國開行的消息。”國家開發(fā)銀行政策研究室高級經(jīng)濟師吳志峰4日對記者表示。截至記者發(fā)稿時，雖然官方尚未發(fā)布確切消息，但市場卻先動起來了。

　　萬億金融債救市

　　“長期專項金融債與其他專項債相似的地方有很多，但此次最大的不同在于，它具有鮮明的‘救市’特色和消除市場恐慌的歷史使命，在向?qū)嶓w經(jīng)濟大規(guī)模注入流動性之后，經(jīng)濟下行壓力或得到一些緩解。”宋清輝表示。

　　宋清輝還認(rèn)為，此次萬億專項金融債背后實際上是貨幣政策的定向擴張，后續(xù)還會有政策面的支撐，與此前地方債置換類似，加上又是分批發(fā)行，實際對債市的壓力并不大。從對經(jīng)濟增長的影響長期來看，此舉有利于經(jīng)濟穩(wěn)增長，短期而言，對經(jīng)濟的周期性影響尚不明朗。

　　在談及地下城市管廊建設(shè)的意義時，7月29日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，這是創(chuàng)新城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要舉措，在滿足民生之需的同時，還可以帶動有效投資，打造經(jīng)濟發(fā)展的新動力。

　　尤其是在資金保障方面，中央砸下“真金白銀”的同時，鼓勵創(chuàng)新投融資機制。在討論這一議題時，國務(wù)院總理李克強向有關(guān)部門負(fù)責(zé)人詢問，要在城市地下綜合管廊建設(shè)中開展政府和社會資本合作(PPP)模式，要關(guān)注這一模式的回報率。“這么大的城市總量，不可能完全依靠財政進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還要采取綜合的商業(yè)運作方式。”李克強說，既要發(fā)揮財政四兩撥千斤的作用，還有提供必要的金融支持，來鼓勵社會資本參與管廊建設(shè)。

　　事實上，城市地下綜合管廊是一項建設(shè)成本較高的“硬骨頭”。此前，中央財政已為首批試點的十個城市提供了專項資金補助，還對采用PPP模式達(dá)到一定比例的給予一定的補助獎勵。

　　但這只是開始。財政部財政科學(xué)研究所研究員孫潔表示，管廊改造項目對經(jīng)濟的拉動作用是十分顯著的。而今最好的例子便是橫琴綜合管廊項目。

　　據(jù)橫琴新區(qū)管委會公共建設(shè)局負(fù)責(zé)人劉勇介紹：“總投資近22億元、全長33.4公里的珠海橫琴綜合管廊建成了，而今橫琴因建設(shè)地下管廊產(chǎn)生的直接經(jīng)濟效益就超過80億元。”住建部部長陳政高也曾預(yù)測，如果中國每年能建8000公里的管廊，每公里1.2億元，就是1萬億投資，拉動經(jīng)濟的作用非常巨大，這還沒包括間接拉動的投資。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)教授葉青在接受記者采訪時稱，即將推出逾1萬億長期專項基建金融債，用以支撐基建項目，是寬財政、松貨幣政策的結(jié)合，這與此前央行、財政部為政策銀行注資一脈相承，體現(xiàn)穩(wěn)增長思路。

　　穩(wěn)增長之舉

　　“長期專項金融債不應(yīng)過度解讀，從供給角度，3萬億地方政府置換債沒有壓垮債市，1萬億金融債也不會成為最后一根稻草。”國信證券在8月4日報告中稱。

　　“此次專項金融債與QE不同。”宋清輝說，該政策屬于貨幣政策寬松的一部分，為長期限債券，由國家政策性銀行定向發(fā)行。而多位受訪者也認(rèn)為，發(fā)行專項金融債是穩(wěn)增長、防風(fēng)險的重要舉措。

　　“上半年GDP險守7%主要得益于金融業(yè)17.4%的逆勢高增長，而過去金融業(yè)增速均值為9.6%，占GDP比值約為8%，考慮到股市大幅震蕩后，IPO已經(jīng)暫停，交易萎縮，假設(shè)下半年金融業(yè)增速回到9.6%，如此一來會拖累GDP0.6個百分點。”8月4日，民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖對《華夏時報》記者強調(diào)，即使不考慮股市大幅震蕩的外溢效應(yīng)，下半年穩(wěn)增長也需要基建擴張來抵補。

　　“而僅僅依靠財政的空間是不夠的，財政赤字空間有限，地方政府債務(wù)額度也就7000多億。”李奇霖說，受此影響，現(xiàn)在需要讓政策性銀行發(fā)揮更多的穩(wěn)增長職能。

　　不過，業(yè)界卻質(zhì)疑央行會不會干預(yù)?對此，李奇霖回應(yīng)稱：“央行干預(yù)是大概率事件。因為供給的擴大會推升長端利率水平，這會對其他融資主體產(chǎn)生擠出效應(yīng)，目前經(jīng)濟下行壓力還是很大，這種擠出效應(yīng)會弱化經(jīng)濟穩(wěn)增長的效果。”

　　李奇霖進(jìn)一步分析認(rèn)為，房地產(chǎn)庫存高，開發(fā)商沒有什么開工意愿，圍繞著房地產(chǎn)打造的產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)都產(chǎn)能過剩。而目前外需也不好，勞動力成本高，出口也沒什么競爭力，只能靠基建來拉動。

　　對此，金易融(北京)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊晨也表示認(rèn)同，他表示：“當(dāng)前制造業(yè)投資低迷，股災(zāi)或拖累消費增速，而出口和地產(chǎn)投資也難以大幅好轉(zhuǎn)，托底經(jīng)濟仍需基建，搞基建就需要資金，萬億專項金融債說白了就是定向的基建債。”

　　據(jù)楊晨分析：“地方政府債務(wù)資金主要用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項目周期一般在8年至10年，此前地方政府通過企業(yè)舉借的存量債務(wù)期限主要集中在3年左右，而即將發(fā)行的專項金融債(10年)更符合基建項目的債務(wù)匹配，還能緩解地方償債的壓力。”

　　“但這不是QE，只是定向調(diào)控，精準(zhǔn)發(fā)力。”楊晨強調(diào)，這不同于2008年的4萬億投資，此輪放水將針對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整，有的放矢。“有消息稱，由三大政策銀行發(fā)行的1萬億專項金融債，其投向很明確，即農(nóng)業(yè)開發(fā)行主要投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)出口銀行投向進(jìn)口，國開行則重點投向城市管廊基建。”楊晨說。