造紙恢復性增長 景氣度有望延續(xù)

　　福建：局部脂價微調(diào)， 松香報價上漲

　　近日，福建龍巖，三明地區(qū)的部分工廠因脂量持續(xù)偏少不得不較節(jié)前提高0.05元/斤收購松脂，現(xiàn)福建各地松脂價格大體如下：

　　龍巖地區(qū)馬尾松松脂收購價在4.7元/斤左右， 扣雜5%，松脂量較少;

　　三明馬尾松脂工廠收購價在4.6-4.65元/斤，扣雜5%，脂價較中秋節(jié)前上調(diào)了0.05元/斤，部分工廠表示在4.6元/斤的價格已經(jīng)難收上松脂，在4.65元/斤左右才能收到的松脂量，目前部分工廠日均收購量在十幾噸左右，個別工廠能收到20多噸/天;

　　南平馬尾松脂工廠收購價在4.55-4.6元/斤，大部分工廠表示目前沒有什么松脂量，僅個別工廠能收到十來噸的松脂量。

　　松香方面，隨著兩廣馬尾松松香報價的持續(xù)緩慢上調(diào)，近日福建工廠的馬尾松香報價亦跟進上調(diào)，現(xiàn)福建蒸汽法一級桶裝馬尾松松香工廠出廠報價在10700-10800元/噸，大部分工廠報價在10700元/噸，多數(shù)工廠看好后市，現(xiàn)階段低價走貨意愿低，預計未來幾日內(nèi)，松香報價或?qū)⒊示徛险{(diào)態(tài)勢。

　　造紙是輕工制造板塊的四大細分板塊之一，早在2010年其產(chǎn)能便已出現(xiàn)過剩的狀況，經(jīng)過5年的落后產(chǎn)能淘汰，固定資產(chǎn)投入增速逐年收窄，2016年板塊開始出現(xiàn)恢復性增長，上半年無論是收入端還是利潤端均跑贏整體工業(yè)水平。

　　目前看造紙已有恢復性增長的跡象，基本面消息也偏暖：上半年紙漿價格維持低位，部分企業(yè)紙價出現(xiàn)上漲，與此同時，經(jīng)過數(shù)年的淘汰與整合，造紙企業(yè)數(shù)量也跌至2005年的水平，而今年7月國家新的紙漿造紙能耗限額標準正式實施，將有利于行業(yè)的進一步整合，龍頭企業(yè)受益明顯。更為重要的是，目前標桿企業(yè)的估值并不高。

　　從細分領(lǐng)域看，箱紙板和瓦楞紙依附電子商務(wù)將保持平穩(wěn)增長，生活用紙受益需求增長，將保持快速增長有望享受成業(yè)景氣度探底回升帶來的業(yè)績與估值雙豐收。

　　行業(yè)底部復蘇跡象明顯

　　2010年以來造紙行業(yè)就一直都不受市場待見，產(chǎn)能過剩、景氣度下行是主要根源之一。但經(jīng)過長達5年的時間淘汰落后產(chǎn)能，今年以來造紙業(yè)似乎有了復蘇的跡象。

　　首先，2016年上半年國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達到了52.8萬億元，同比增長3.1%，利潤總額2.99萬億元，同比增長6.2%，增速持續(xù)回落。但造紙及紙制品業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人，收入端達到6919億元，同比增長6%，利潤總額高達320億元，同比增長7.5%，兩項數(shù)據(jù)均好于整體工業(yè)水平。

　　其次，站在產(chǎn)能的角度，固定資產(chǎn)投資增速2010年之后逐年下行，2015年為2.9%，首度跌入負數(shù)范圍，21家造紙上市公司中更是超半數(shù)的固定資產(chǎn)投資擴張率為負數(shù)。截止15年底，國內(nèi)造紙產(chǎn)能約為1.3萬噸，實際生產(chǎn)紙及紙板約1.07萬噸，產(chǎn)能過剩缺口逐漸收窄。

　　再者，從行業(yè)集中度看，2010年8月之后國內(nèi)造紙行業(yè)企業(yè)數(shù)量處于一個持續(xù)下行的狀態(tài)，數(shù)量由高峰時超1萬家下降至2015年底的6731家，而截止今年上半年這一數(shù)值仍在下滑，目前僅剩下6600余家，已跌回到2005年的水平。造紙行業(yè)目前還是個充分競爭行業(yè)，企業(yè)的毛利率通常僅有10%-12%，在這種背景下，大廠憑借規(guī)?；杀炯百Y金優(yōu)勢，在行業(yè)大浪淘沙中站穩(wěn)腳跟并逐步提高市場份額，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)前八大紙企的市占率達到33.16%，較2010年提升近7個百分點。

　　近期有包括晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)以及萬國紙業(yè)陸續(xù)對白卡紙和銅版紙等部分紙品進行提價，每噸價格上漲300元左右。雖然博匯解釋是G20會議導致杭州周邊地區(qū)造業(yè)限產(chǎn)所致，但側(cè)面也反映出行業(yè)龍頭話語權(quán)的提升。今年7月1日國家發(fā)布的《制漿造紙單位產(chǎn)品能源消耗限額》正式實施，將進一步加劇行業(yè)的優(yōu)勝略汰，市場份額將向龍頭企業(yè)集中。

　　最后，今年上半年造紙企業(yè)凈利潤的增長多來自于紙漿價格的下滑。亞洲紙業(yè)(APP)今年200萬噸闊葉漿將投產(chǎn)，約占全球產(chǎn)能的4%，而公開數(shù)據(jù)顯示闊葉漿每年的需求增長約為0.5%，下半年國際闊葉漿價格大概率繼續(xù)下行，國內(nèi)紙企的生產(chǎn)原料高度依賴進口，造紙企業(yè)的利潤增長有望延續(xù)。