新三板轉板別心急 分層將于5月初正式實施

　　導讀：目前新三板掛牌企業(yè)若要在A股上市，需要先從新三板摘牌再重新排隊走一遍IPO流程，轉板渠道并不暢通。

　　近日，關于新三板轉板的問題又成為了眾多業(yè)內人士關注的焦點。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前指出，國務院曾明確全國股轉系統(tǒng)主要為創(chuàng)業(yè)型創(chuàng)新型中小微企業(yè)服務，根據(jù)證監(jiān)會相關規(guī)定，新三板公司轉板上市前提是掛牌公司必須符合證券法規(guī)定的股票上市條件，在公司規(guī)范經(jīng)營、財務報告真實性等方面要達到相應要求。目前全國股轉系統(tǒng)掛牌公司轉板到主板市場的相關制度仍在研究中。

　　目前新三板掛牌企業(yè)若要在A股上市，需要先從新三板摘牌再重新排隊走一遍IPO流程，轉板渠道并不暢通。

　　轉板尚在研究當中

　　記者在采訪中了解到，在部分企業(yè)看來，想要轉板的根本原因在于新三板流動性不足，相比較于主板的同類公司而言，在新三板的估值沒有得到充分顯現(xiàn)。而上市公司在擴大市值、兼并收購和市場關注度等方面具備明顯優(yōu)勢，對投資人退出也有保障。這是一些企業(yè)想要謀求轉板的重要原因。新三板市場存在流動性不足、估值較低以及監(jiān)管規(guī)則不完善等方面的問題。

　　卓瑜資本合伙人兼投資總監(jiān)布娜新對記者表示，新三板主要是靠私募，而A股主要是靠公募。很多企業(yè)來新三板是為去A股過渡的，來新三板的目的就是為了上A股，這個不得不承認。

　　2013年12月13日，國務院發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》(國發(fā)〔2013〕49號)，明確“全國股轉系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務”，“達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。

　　2013年12月27日，全國股轉系統(tǒng)擴容至全國，當時掛牌公司的數(shù)量和規(guī)模較小，主要是中小微企業(yè)，與交易所市場的標準和要求還有很大差距。隨著全國股轉系統(tǒng)的逐步發(fā)展，掛牌公司數(shù)量和質量都得到了提升，對利用多層次資本市場也有了更多需求。但是截止到目前為止，市場上未曾出現(xiàn)一家順利轉板的企業(yè)。

　　在匯石資本總經(jīng)理陸仁杰看來，在注冊制延后推出、戰(zhàn)略新興板暫緩的大背景下，未來的一兩年對新三板企業(yè)來說，機遇與挑戰(zhàn)并存。目前新三板上已經(jīng)有120多家掛牌企業(yè)公布IPO或者準備IPO，究竟新三板會是優(yōu)質企業(yè)通向主板的跳板，還是會成為足以與其他兩個交易所抗衡的板塊，政策因素將起到很大影響。

　　企巢新三板學院院長程曉明則表示：“轉板，就像一個幽靈，時不時冒出來晃一圈，過去10年，我一直說三不，不需要，不應該，不可能。轉板，有幾方面錯誤：一是邏輯，誤以為主板上才是高大上的好企業(yè);二是操作，即使推出轉板機制，也幾乎沒有實際意義。”

　　分層給市場吃下定心丸

　　3月29日，股轉公司副總經(jīng)理隋強給了市場一顆定心丸。隋強指出，新三板掛牌公司分層實施細則已經(jīng)擬定完成，配套技術系統(tǒng)開發(fā)正在推進，分層將于5月初正式實施。

　　新三板制度完善、自身不斷成長壯大是可以期待的。企業(yè)進入創(chuàng)新層后，首先可以享受較高的估值水平與流動性溢價，其次創(chuàng)新層公司將會優(yōu)先作為融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點，最后企業(yè)可以獲得較高的市場關注度，對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和后續(xù)融資等方面都會帶來較大幫助。

　　布娜新認為，分層的目的就是打開投資者適當性的一個理由。新三板現(xiàn)在有6000多家企業(yè)掛牌，預計將有20%的企業(yè)進創(chuàng)新層。到時候，所有好的政策，都由創(chuàng)新層的企業(yè)先來享受。我做了一個簡單的數(shù)據(jù)調查，幾乎每次提出分層的時候，做市的指數(shù)都會有一波上漲，做市商指數(shù)在這一段時間也會加大，每次一提出分層，券商它們做市的數(shù)量就會有所上升。因此，可以清楚看到，做市指標和分層是息息相關的。

　　對于既不能進入創(chuàng)新層更不能實現(xiàn)轉板的小微企業(yè)來說，境遇就沒有那么好了。

　　布娜新表示，這些小微企業(yè)的券商的督導費用、場外市場的費用以及給股轉公司的費用，加起來每年的成本是很高的。如果企業(yè)不做市，不分到創(chuàng)新層，在新三板將來可能就會面臨淘汰。就算是有些企業(yè)在新三板掛牌了，也可能面臨資本無法盤活的問題，那么掛不掛牌對于它們來說也沒有什么意義。加之，也有一些企業(yè)本身不具備資本運作能力，只是在上面掛著，根本沒有起到什么太大作用。

　　新三板年報靚麗

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，共有1258家新三板公司發(fā)布了2015年年度報告，其中1116家公司盈利，占所有披露年報公司的88.71%，142家公司虧損，占比11.29%。截至3月31日，有6家新三板公司的凈利潤超過10億，堪比主板龍頭股，它們分別是東海證券、南京證券、湘財證券、齊魯銀行、中科招商、華龍證券。其中東海證券以凈利潤17.7億元暫居新三板凈利潤榜首。

　　值得一提的是中科招商推出極具誘惑力的分配方案，公司擬以截至2015年12月31日的公司總股本180474.63萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增50股。

　　對此，國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德接受記者采訪時表示，新三板可以給企業(yè)提供一些獨立發(fā)展的空間，目前一些在新三板掛牌的企業(yè)也成長起來了。2016年是新三板發(fā)展非常關鍵的一年，除了實現(xiàn)分層帶來的優(yōu)化完善，在多種因素共同作用下，新三板將實現(xiàn)從量的增長到質的提高的轉變。

　　轉變主要表現(xiàn)為：第一，國家對多層次資本市場的最新規(guī)劃，讓新三板再次承擔起改革創(chuàng)新的重擔。無論是注冊制的探索，還是機構投資者的培育，新三板都將發(fā)揮試驗田的作用。第二，分層的實施將帶來市場的細分，由此可以使處于不同發(fā)展階段的企業(yè)獲得差異化、有針對性的服務。第三，監(jiān)管的加強將進一步提升企業(yè)質量，為投資者創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。第四，市場機制的進一步完善，將使得新三板能更好服務企業(yè)，服務投資者，從而為實體經(jīng)濟的轉型升級帶來幫助。

　　廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季表示：“新三板市場未來的投資機會是確定性的趨勢，也是戰(zhàn)略機會所在。與主板市場短期套利有所不同，新三板市場立足于長周期的投資行為。從投資機構自身角度來講，只要所投企業(yè)質地優(yōu)異，穩(wěn)扎穩(wěn)打，無論新三板流動性如何，無論企業(yè)走向哪個市場，他們都不會擔心退出問題。”