新興市場紛紛調整貨幣政策

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）日前宣布繼續(xù)縮減月度購債規(guī)模，自5月起，美聯(lián)儲每月資產購買總規(guī)模降至450億美元，同時保持超低利率政策不變。這已是美聯(lián)儲連續(xù)第四次減少購債，由于此舉符合市場預期，聲明公布后各市場反應較為平靜。業(yè)內專家認為，新興市場近期的反彈可能告一段落，對我國則不會造成顯著沖擊。

　　新興市場推出“緩沖”政策

　　今年開局不利的新興市場在近兩個月出現(xiàn)了反彈的走勢。今年2月以來，新興市場貨幣匯率的波動逐步減小。此外，據(jù)華泰證券統(tǒng)計，近兩個月流入新興市場股票ETF的資金規(guī)模大幅增加。但這種反彈似乎已經(jīng)遇到“天花板”。

　　業(yè)內分析師認為，隨著美國量化寬松政策（QE）按計劃退出，新興市場去年由于恐慌而出現(xiàn)的資本大規(guī)模外逃難以重現(xiàn)，但今年以來的反彈或可告一段落。

　　“考慮到美國經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇，QE規(guī)模將繼續(xù)縮減。”海通國際首席經(jīng)濟學家胡一帆預計，QE或將于今年10月完全終止，此外，聯(lián)邦基金目標利率很可能于2015年一季度末至2015年二季度間首次上調。

　　2013年底，美聯(lián)儲正式啟動QE退出計劃，導致資本市場大幅震蕩，部分國家貨幣大幅貶值，多國匯率創(chuàng)下2008年以來的歷史新低，印度盧比截至2013年底累計貶值超過30%，印尼盾同期累計貶值幅度近20%。與此同時，2013年以來新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速延續(xù)放緩趨勢。

　　中國人民銀行[微博]金融研究所所長金中夏表示，隨著QE退出，美國國內利率會走高，美元也將轉強，這將影響新興市場的市場利率繼續(xù)抬升，貨幣貶值的壓力也將繼續(xù)存在。“新興市場中，一些國家內部結構性的問題能否有效改善是影響其后期走向的關鍵因素。”金中夏強調。

　　國際投行摩根士丹利在一份報告中也表達了相似的觀點，他們認為，當前新興市場微弱的反彈是相對于此前大規(guī)模外逃結束的回升，并不意味著其經(jīng)濟基本面的改變。此外，即將到來的財報集中披露及大選也將為新興市場帶來壓力。國際貨幣基金組織[微博]也于近期下調了新興經(jīng)濟體2014年的經(jīng)濟預估，從1月份估計的增長5.1%降至增長4.9%。

　　面臨貨幣貶值和資本出逃的壓力，一些國家已經(jīng)采取行動，土耳其、印度、巴西以及南非等國分別于今年年初加息，俄羅斯央行[微博]也于3月初收緊貨幣政策以緩解市場波動。中誠信國際分析師認為，新興市場各國可能用于緩和間歇性波動的政策包括提高利率、利用儲備支持匯率和實施資本管制等可能引發(fā)更大的負面效應，升息雖然可以幫助限制資本外流、匯率貶值，但同時也抑制了經(jīng)濟活動，可能導致進一步的資金流出和貨幣貶值。“不過，目前斷定新興經(jīng)濟體區(qū)域性危機已經(jīng)來臨仍為時尚早。”中誠信國際分析師表示。

　　我國深化經(jīng)濟金融改革

　　“QE退出對我國影響并不顯著。”金中夏表示。“我國‘水庫’水位較高，足以抵御QE退出給我國帶來的沖擊。”金中夏說，我國較高的存款準備金等能夠應對QE退出帶來的流動性的緊張狀況。一旦美國加息，我國可能出現(xiàn)流動性的收緊，這時可以通過調低存準等方式“開閘”釋放出大量的流動性。此外，金中夏認為，巨額的外匯儲備、有彈性的匯率都能有效緩沖外部沖擊。

　　但這并不意味著我國會在QE退出中毫發(fā)無損。中國人民銀行日前發(fā)布的一份報告中指出，美國退出量化寬松政策可能加大我國資本流動的不確定性，引起市場波動。同時，在當前國內外經(jīng)濟金融形勢日趨復雜的情況下，美國退出量化寬松政策給我國貨幣政策帶來新的挑戰(zhàn)，加大了我國外匯儲備管理的難度。

　　面對QE退出的沖擊，一系列應對措施也正在推進。央行在報告中表示，為維護我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定，將抓住機遇深化經(jīng)濟金融改革。將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，拓展外匯市場的廣度和深度，有序地擴大人民幣匯率的波動區(qū)間，更多地讓市場供求力量決定外匯市場的平衡點，減少跨境資本套利空間。

　　為保持金融市場穩(wěn)定，人民幣資本項目開放也將循序漸進。央行表示，將進一步建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，完善跨境資本流動的監(jiān)測和監(jiān)管，漸進、穩(wěn)健、有序地推動人民幣資本項目開放，努力實現(xiàn)流入流出的雙向動態(tài)平衡。此外，央行還將繼續(xù)推進宏觀政策溝通與協(xié)調，積極利用多邊平臺推進多邊貿易進程，加強與發(fā)達經(jīng)濟體的政策交流，推動新興市場經(jīng)濟體合作，通過簽訂貨幣互換協(xié)議等方式共同抵御相關風險。